估值入门:给公司标价
学习目标
- 理解市值 = 股价 × 股本,买股票 = 按市值买公司
- 掌握 PE/PB/股息率三把尺子和各自的适用边界
- 学会用 1/PE 和 PEG 建立'贵不贵'的直觉
一句话本质
卷三教你判断「这是不是好公司」,这一课回答下一个问题:好公司,多少钱买才划算? 好公司 ≠ 好股票——以 60 倍 PE 买入最优秀的公司,也可能亏掉十年时间。
先把单位搞对:股价本身毫无意义(1 块的股票不比 100 块的「便宜」),有意义的是市值 = 股价 × 总股本——买股票就是按市值的比例买下整家公司。判断贵贱,永远拿市值对比公司的盈利、净资产、分红。
三把尺子
① 市盈率 PE = 市值 ÷ 净利润:回本年数的直觉——PE 20 意味着「按现在的利润,20 年回本」。倒数 1/PE 是盈利收益率:PE 20 → 年化 5%,PE 40 → 2.5%,直接和国债收益率比,高下立判。 适用:盈利稳定的公司。失效:亏损公司(PE 为负)、强周期公司(周期顶部利润暴涨,PE 反而最低——「低 PE 陷阱」,看 3.3 课的周期直觉)。
② 市净率 PB = 市值 ÷ 净资产:你为每一块钱净资产付几块钱。PB 1 以下 = 比清算价还便宜(但想想 5.5 课:清算时资产往往卖不到账面价)。 适用:重资产行业(银行、地产、制造)。失效:轻资产公司(账面净资产装不下品牌与技术的价值)。
③ 股息率 = 年分红 ÷ 市值:真金白银的回报,造不了假(2.4 课:分红是要真钱打出去的)。 适用:成熟分红型公司。注意:分红高不等于好——不再成长的公司只能分钱;高成长公司留存利润再投入反而更划算(回想 6.2:内部回报率高时,留存优于分掉)。
动手:给青柠茶饮标个价
市值 = 净利润 × 市盈率(PE)。预填青柠茶饮的年净利润,拖动 PE 感受「同一家公司,不同的价」。
PEG 在 0.8~1.5:估值与增速大致匹配。
体会三件事:①PE 从 20 拖到 40,公司没变,价格翻倍——估值是「情绪 × 预期」的放大器;②1/PE 是把股票当「会长大的债券」看的直觉:PE 40 意味着静态年回报只有 2.5%,你买的全是增长预期;③利润的成色(扣非后?现金流支撑?)比倍数本身更重要——回到卷三验真。
把 PE 从 20 拖到 40:公司一笔生意没多做,「身价」翻倍——市场先生的报价,短期是投票机(情绪),长期是称重机(利润)。估值不是算出精确数字,而是建立「什么价位算疯狂、什么价位算恐慌」的坐标系。
E 的质量:回到卷三验真
PE 的分母是利润——而你在卷三花了四课学习「利润会骗人」。给公司标价前,先给 E 做三道质检:
- 剔除营业外(2.2 课):卖楼的利润不能给 20 倍。
- 看现金含量(3.3 课):OCF/净利润长期低于 0.5 的,E 本身就是纸面的,PE 再低也是假便宜。
- 看红旗清单(3.4 课):瑞幸案发前 PE 看着「合理」——分母是编的,什么倍数都没意义。
估值是卷三的下游:先验真,再标价。
例题精讲
例 1:两只「便宜」的股票
A 公司:PE 8,钢铁业,今年利润是五年均值的 3 倍(行业景气顶点);B 公司:PE 25,软件业,收入连续五年 +25%,OCF/净利润 1.1。谁更贵?
答:A 是低 PE 陷阱:用顶点利润算的 8 倍,换成五年平均利润可能是 24 倍,且周期下行时利润和估值双杀。B 的 PEG = 25÷25 = 1,增长与价格匹配,利润有现金支撑。周期股看 PB 和周期位置,成长股看 PEG 和现金含量——尺子用错,结论全错。
例 2:用 1/PE 做大类比较
十年期国债收益率 2.3%,沪深300 整体 PE 12(盈利收益率 8.3%),某热门赛道 PE 60(1.7%)。怎么读?
答:整体市场的盈利收益率是无风险利率的 3.6 倍——股权风险溢价厚,长期看性价比高;热门赛道 1.7% 低于国债,意味着未来的高增长已经全部提前计价,增长稍不及预期就是双杀。一个除法,建立大局观。
理财视角
普通人不必给个股精确估值,但要会三件事:①看指数估值百分位(很多基金 App 有),知道现在整体处在历史的贵贱区间;②任何荐股先问「多少倍 PE?E 干净吗?」;③记住贵和好是两个维度——用合理的价格买好公司,胜过用便宜的价格买烂公司,更胜过用疯狂的价格买好公司。
常见误区
- ❌ 用股价高低判断贵贱(要看市值与盈利的比)。
- ❌ 一把 PE 尺子量所有行业(周期股、亏损股、重资产股各有专用尺)。
- ❌ 不验 E 的质量直接套倍数(分母是纸,倍数白算)。
- ❌ 把估值当精确科学(它是坐标系,不是计算器答案)。
单选 判断股票贵贱,正确的口径是?